投资要点
■7月经济数据出炉：基建投资望环比修复，竣工端景气延续。1-7月全国固定资产投资完成额30.3万亿元，同增10.3%，同比19年减少13.3%，增速环比1-6月回落2.3pct。其中基础设施投资同增4.2%，同比19年同期增长5.4%，增速环比1-6月回落3pct。上半年专项债发行节奏较慢致基建投资放缓，近期专项债发行有望提速，基建投资或将环比修复。房地产方面：1-7月全国房地产开发投资额8.5万亿，同增12.7%，增速环比1-6月回落2.6pct，比19年同期增长16.5%，两年平均增长8%，7月单月同增1.4%。1-7月商品房销售面积10.2万亿平方米，同增21.5%，增速环比1-6月回落6.2pct，同比19年同期增长14.5%，两年平均增长7%，7月单月同减8.5%。1-7月房屋新开工面积11.9万亿平方米，同减0.9%，增速环比1-6月回落4.7pct，同比19年同期下滑5.4%，两年平均下滑2.7%，7月单月同减21.5%。1-7月份房屋竣工面积4.2亿平，同增25.7%，单7月份同增25.7%。其中，住宅竣工面积为3亿平，同增27.2%，增速环比1-6月持平，单7月增速为28.8%；办公楼竣工面积累计同增17.1%，增速环比1-6月回落3.9pct，单7月同减5.7%。近期集中供地政策调整以及融资收紧等因素短期影响新开工进度，但竣工端后周期景气度延续，我们预计竣工修复有望持续。
■中报密集披露：1）新材料板块：石英股份发布21年中报，收入和扣非归母净利均实现高增，主要得益于公司在半导体领域核心设备商资质认证通过之后的订单逐步释放，也得益于光伏用高纯石英砂需求高增叠加公司具备核心供货资质及竞争力带来的量价齐升。2）品牌建材板块：本周坚朗五金、亚士创能、王力安防、北新建材相继发布了21年中报，报告期各家公司收入均实现高增，增长驱动力集中于主业量价齐升、渠道布局及多品类扩张；原材料大涨致各公司毛利率普遍承压，防水和涂料受影响最明显，而北新建材石膏板业务的高定价权则促石膏板毛利率大幅提升。我们预计Q3各公司提价影响逐步体现，成本压力或有缓解；费用端亚士创能渠道下沉大增人员数量致费用率提高，其他公司费用管控成效显现，费用率有所下降；上半年各公司现金流出系采购支出、保证金支出及大B端付款方式直接或间接影响，年底回款后现金流或有所改善。除以上公布中报企业以外，科顺股份收购丰泽取得新进展，除进一步确定收购比例、支付方式等事宜外，双方签订《业绩承诺补偿协议》，21-23年承诺扣非净利不低于、、万元。公司收购丰泽将丰富产品服务种类，业务协同快速进入减隔震蓝海市场。3）玻纤板块：中国巨石和中材科技相继发布21年中报，中国巨石由于汽车、电子等领域延续高增，热塑纱和电子布需求旺盛，海外需求持续向好，提价增利贡献业绩大幅增长；同时公司首次提出实施超额利润分享的中长期机制或促利润逐年增长。中材科技玻纤量价齐升，盈利超预期；风电短期承压，但行业拐点将至，公司海外客户和海上风电占比提升将增厚盈利；锂电隔膜营收高增、盈利转正，迎来爆发期。4）水泥板块：天山股份发布21年中报，水泥熟料量价齐升及商混销量高增共促营收增长；煤炭涨价致毛利率承压，但公司去杠杆、降负债成效显现促盈利稳定；近期公司重组稳步推进，未来将打造国内水泥行业新龙头。5）玻璃板块：旗滨集团发布21年中报，玻璃价格高位促公司浮法、节能玻璃收入均高增；利润端毛利率提升，费用控制较好。玻璃价格高位延续、景气度高，看好光伏等多品类玻璃带来中长期成长性。
■水泥价格继续回升（需求逐步恢复+企业积极自律错峰生产），我们持续看好水泥板块的估值修复机会。随着近期华东多地水泥价格的提高，其他地区也逐步回升，呈华东领涨到全国扩散态势。据国家统计局公布数据，7月份水泥产量2.1亿吨，同比减少6.5%，同比19年减少2%；1-7月份水泥产量1.4亿吨，同比增加10.4%，同比19年增加7.2%。本周水泥市场价格环比继续大幅上行，全国水泥均价元/吨（环比+8，同比+5.2），价格上涨地区为华北、华东、中南、西南和西北地区，幅度20-50元/吨。全国库容比57.63%，环比上周-1.7pct，同比-3.1pct；分地区来看，除华北、东北、华南等地库容比有所上升（华北地区库容比60.45%，环比+3.2pct，同比+1.8pct；东北地区库容比55%，环比+0.6pct，同比-1.3pct；华南地区库容比48.33%，环比+5.6pct，同比-12.2pct），其余地区库容比环比下降。本周出货率为75.07%，环比+2pct，同比-8.9pct；京津冀出货率78.33%，环比-0.7pct，同比-2.9pct；西南出货率66.5%，环比-1pct，同比-15pct；其余各地区出货率均有所上升。8月中旬，国内水泥市场需求继续呈现缓慢提升态势，受益于各地企业生产线执行错峰生产和例行检修，有效控制供给端，库存压力减轻，支撑水泥价格继续恢复性上调。尽管短期下游工程受资金紧张影响，需求恢复速度会不及去年同期，但鉴于后期市场逐步走出淡季，需求环比将会有所改善，以及各地企业积极开展行业自律和错峰生产措施，水泥价格持续上升走势也将延续。当前市值已隐含较多悲观预期，看好低估值水泥板块的修复机会。重点推荐海螺水泥、华新水泥（重点
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